詹森测度_Jensen's Measure
什么是詹森测度？
詹森阿尔法（Jensen's alpha）是一种用于金融领域的指标，用于评估投资组合的表现相对于基准指数的情况。它计算投资组合产生的超额收益与预期收益之间的差异，后者是通过资本资产定价模型（CAPM）进行预测的。此指标通常也被简称为阿尔法。简单来说，它衡量了投资相对于其预期收益的异常或超额收益。詹森测度可以用于评估任何资产的收益，包括股票和债券，亦可应用于整体金融组合。它考虑了投资组合或投资的贝塔值以及市场的平均回报率。
关键要点
- 詹森测度衡量的是个体回报与整体市场回报之间的差异。
- 詹森测度通常称为阿尔法，因此当一个投资经理在考虑风险的情况下超越市场时，他们就为客户创造了阿尔法。
- 该指标考虑了该期间的无风险收益率。
詹森测度的公式与计算
假设CAPM是正确的，詹森测度使用以下四个变量进行计算：
其中：
- R(i) = 投资组合或投资的实际回报
- R(m) = 相关市场指数的实际回报
- R(f) = 该时间段的无风险收益率
- B = 与所选市场指数相关的投资组合的贝塔值
使用上述公式计算该指标可能会得出以下三种结果之一：
- 正值：如果阿尔法为正，意味着该资产的表现超越市场或基准。
- 负值：负阿尔法意味着该证券的表现低于市场或基准。
- 零值：当阿尔法为中性时则为零。换言之，这种情况下的表现与市场或基准一致或紧密追踪。
**注意：**詹森测度通常也被称为詹森阿尔法。
理解詹森测度
詹森测度由经济学家迈克尔·詹森于1968年提出，旨在在考虑风险的情况下计算投资回报。正如前述所指出，詹森测度是一种调整风险的财务绩效指标。投资者和投资专业人士可以使用上述公式来计算投资或投资组合的超额收益。
预期收益是通过CAPM来测量的。这是一种用于计算投资预计收益率的模型。投资者和投资专业人士可以通过考虑风险和货币时间价值（TVM）等因素，判断某一资产价格（如股票、债券或其他证券）是否符合其预期收益。
詹森测度还可以用于准确分析投资经理的表现。为此，投资者必须关注投资组合的整体收益以及该组合的风险。目标是查看投资回报是否足以抵消所承担的风险。
例如，如果两个共同基金的回报均为12%，理性的投资者应选择风险较低的基金。詹森测度是判断一个投资组合在其风险水平上是否获得合理回报的方法之一。如果数值为正，表明该投资组合正在获得超额收益。换句话说，詹森阿尔法的正值意味着基金经理通过选股技能击败了市场。
对詹森测度的批评
詹森测度的批评者一般认为有效市场假说（EMH）是正确的，这一理论是由尤金·法马提出的。有效市场假说表明资产价格交易在其公平价值上，并考虑了所有变量，包括风险。因此，遵循EMH的人相信投资者可以持续战胜市场。
因此，批评者认为任何投资组合经理的超额收益源于运气或随机因素，而非技能。由于市场已经反映了所有可用信息，因此被认为是有效且定价准确。此外，许多主动管理者未能超越市场的事实，与那些投资于被动指数基金的人相比并无明显优势，这也进一步支持了该理论。
詹森测度的示例
以下是一个假设示例，以显示詹森测度的工作原理。假设一个共同基金在去年实现的回报为15%。该基金的相关市场指数回报为12%。该基金与该指数的贝塔值为1.2，而无风险收益率为3%。根据计算，该基金的阿尔法为：
考虑到贝塔值为1.2，这意味着共同基金的风险高于指数。因此，预期其回报也应更高。在这个示例中，正阿尔法显示共同基金经理获得的回报足以补偿过去一年的风险。如果该共同基金仅实现13%的回报，则计算出的阿尔法将为-0.8%。在这种情况下，负阿尔法意味着共同基金经理未能获得足够的回报以抵消所承担的风险。
詹森阿尔法与詹森测度是否相同？
是的。詹森阿尔法与詹森测度这两个术语用来描述同一概 念。它是在考虑风险的情况下，投资或金融组合的财务绩效指标，与整体市场进行比较。
阿尔法在金融中意味着什么？
阿尔法是绩效的一个度量，通常用来描述一项金融证券超越或击败市场的能力。投资回报通常与基准或市场指数进行比较。因此，投资的阿尔法指的是相对于基准或市场指数的超额收益。投资者和投资专业人士通常更倾向于高阿尔法，因为这表示相对于基准来说更高的超额收益。
阿尔法与贝塔的区别是什么？
阿尔法与贝塔是评估资产回报和价格的两个不同财务绩效指标。阿尔法用来描述资产或其他金融证券超越市场的能力及程度。贝塔则表示金融证券价格相对于整体市场的波动性。
总结
投资伴随风险和回报。虽然不能保证结果，但像詹森测度这样的工具可以在一定程度上帮助你。该绩效指标可以帮助你判断投资的超额收益与预期收益相比在风险因素下的表现。请记住，这并不是一个万无一失的方法，因此在做出任何财务决策时，要尽职调查。
参考文献
[1] Quantified Strategies. "Jensen Ratio."